北京时间6月15日凌晨2点，美联储将公布最新利率决议，主席耶伦将在半小时后举行新闻发布会。尽管近期美国通胀增速低于预期、5月非农就业数据不理想、全球通胀预期下行，但6月加息25个基点的概率逼近100%，对于未来而言，更重要的是耶伦这次说了什么。

“美联储将联邦基准利率从0.75%～1%的区间上调至1%～1.25%的区间，根据芝加哥期货交易所显示的加息概率达到了99.6%，意味着此次加息基本上是板上钉钉，但此次议息会议的重点并不在于是否加息，而是美联储会否向市场透露出更多关于缩减资产负债表的信息，以及对未来利率路径的阐释，这对美元的强弱也至关重要。”福汇资深外汇分析师瞿超度对第一财经记者表示。

尽管加息在即，金融市场似乎没有任何反应。美股创下新高、美债收益率不断下行，这些都将助推更多借贷和投机行为。以科技股占主导的纳斯达克指数尽管在上周五暴跌，本周一延续跌势，但今年涨幅仍超过了15%。再检视通胀的变化，整体来看，宏观金融条件的宽松程度和2015年早期并无太大差距。

眼下，纽约联储主席杜德利（WilliamDudley）去年说的一句话也许应该受到重视。“如果我们决定收紧金融条件，那么会提升短期利率，但如果这也无法实现我们的目标，那么就会更快地收紧。”

而对于中国而言，主流观点认为，此次不太可能再度被动“跟随加息”。交通银行金融研究中心首席研究员仇高擎对第一财经记者表示，“人民币汇率中间价形成机制前期加入逆周期调节因子后有所升值，也给货币政策适度‘脱钩’提供了一定空间。”

通胀预期下滑，但无碍6月加息

也许是市场此前对美国总统特朗普的刺激政策寄予了过多希望，导致全球“再通胀交易”兴起，股市、美元、商品价格、债券收益率同步飙升。然而，随着政策不确定性的攀升，美国数据在经过一段较长时间意外上行之后，开始力不从心。

美债收益率以及所谓的TIPS损盈平衡通胀率现位于七个月最低水平，长期和短期债券收益率之差已达去年11月以来最窄水平。美国核心通胀率为1.9%，耶伦最为看重的通胀指标PCE物价指数为1.7%，迟迟未达到美联储2%的目标。

此外，随着油价上行动能趋缓，这一作为非美国家此前“输入性通胀”来源的因素正在消失，欧洲央行上周就下调了通胀预期，下调幅度较大（2017年0.2%，2018年0.3%，2019年0.1%），而经济增长预期的上调幅度则较小（2017～2019年均为0.1%），反映欧央行对未来经济增长的乐观态度偏谨慎。尽管美联储尚未表态，但这也令市场对美联储未来的加息路径生疑。

就业数据方面，美国5月非农新增就业13.8万，大幅低于预期的18.2万；4～5月平均新增就业15.6万，低于一季度均值17.5万，也低于2016年均值18.7万；耶伦最为关注的工资增长同样低于预期——5月小时工资环比增长0.15%，略低于上期修正值(上期值下修0.1个百分点至0.2%)，也略低于一季度均值0.18%。