华力创通：发力卫星移动通信业绩将迎拐点

机构：长城证券

公司作为北斗导航及通信行业龙头，近年来持续加大研发投入，布局卫星移动通信、卫星综合应用及无人平台等新领域。目前公司的新产品已开始落地，有望贡献明显的业绩增量。我们预计2017年大概率成为公司业绩的拐点之年，坚持看好公司未来的发展。近日，公司收购明伟万盛事项恢复审核，若并购实施将为公司打开轨道交通民用市场，并增厚公司业绩。此外，公司在新业务即将落地的关键时期，推出较大范围的股权激励计划，深度绑定核心人才，有利公司业务发展。由于受军改和新业务投入的影响，公司2016年业绩或不及预期，我们下调公司2016年的盈利预测。暂不考虑明伟万盛并表，预计公司2016-2018年分别实现营业收入4.43亿元、5.66亿元和7.48亿元，净利润分别为0.27亿元、0.66亿元和1.38亿元，EPS分别为0.05元、0.12元和0.25元。目前公司股价已接近上一轮牛市起点，预案增发价格与现价倒挂，投资价值彰显，维持“强烈推荐”评级。

北斗龙头持续受益北斗+时代，转型卫星综合应用平台运营商。公司发力北斗导航及通信业务，拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品，产品以军品为主，并逐步开拓民品市场，已成为行业龙头。公司未来将持续受益北斗+时代，以现有的技术和产品为基础，继续深耕卫星导航及卫星移动通信业务，布局卫星遥感、卫星广播等大卫星应用领域，逐步成为领先的卫星应用综合解决方案提供商。目前公司已推出高精度检测（桥梁、隧道、边坡安全监测）、精准农业（农机自动驾驶）、北斗户外（户外旅游定位、通信）等卫星综合应用平台，解决用户痛点，打开大数据运营业务空间，有望逐步释放业绩。

天通一号开启卫星移动通信市场，公司卡位绝对龙头。天通一号01星于2016年8月成功发射，并将于2017年3月31日起正式开放使用，我国的卫星移动通信市场正式开启。公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一，研发了国内首颗HTD1001通导一体化基带芯片。同时，华力创通是市场上唯一一家与中国电信卫通签署《北斗通信业务合作协议》的公司，“天通”的运营权归属于中国电信，而公司可参与天通通信的运营，地位独特。公司的卫星移动通信产品部分研发完成，有望在2017年实现单模终端、天地多模智能终端和语音天通猫等产品的批量供货。

仿真业务高速增长，无人平台蓄势待发。公司仿真业务增速明显，上半年仿真应用开发收入增速高达409.99%。公司未来有望基于仿真测试技术和雷达仿真技术，逐步打造以无人机等为主的无人平台产业，2017年或有望取得突破式进展。

明伟万盛恢复审核，军民融合拓展加速。2017年1月证监会恢复公司对收购明伟万盛项目申请的审查，并购事项获得重启。公司有望整合明伟万盛的市场资源，实现仿真系统、测试系统、安全监测等产品向轨道交通市场拓展。据公司2017年1月10日最新披露的并购预案修订稿，公司拟向明伟万盛股东发行公司股票的价格为16元/股，与当前股价倒挂，彰显投资价值。此外，预案中明伟万盛承诺2016-2018年实现净利润合计1.26亿元，若并购实施将显著增厚公司业绩。

新推出股权激励，核心人才深度绑定。近日，公司发布股权激励计划草案，拟以7.28元/股的价格授予108名（约占公司总人数的18%）高管、中层管理人员、核心技术（业务）骨干和子公司核心人员669万股限制性股票（约占股本总额的1.21%）。公司在新业务即将落地的关键时期，深度绑定核心人才，有利业务发展。