2017新三板素描图：从挂牌企业、投资机构、转板三个主角谈起-中商情报网

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2017新三板素描图：从挂牌企业、投资机构、转板三个主角谈起

来源：犀牛之星发布日期：2017-01-03 07:44

投资股转

终于说到了又当爹又当妈，把心都操碎了的股转。对于新三板这样一个有着诸多成长烦恼的少年，市场的包容度明显是不够的。

抛开人性的弱点不谈，出了问题怪监管，总是期待监管的政策红利，这跟A股的操作思维是如出一辙的。A股集先进的交易制度和落后的上市制度于一身，这种组合现在越来越举步维艰，需要一些变革。新三板自然应以史为鉴，不应重蹈覆辙。

那么，股转明年会怎么解决新三板“成长的烦恼”？我认为会遵循“修复、提升、创新”这样一个顺序。其中修复和提升占的比重要大，创新虽然好，但是明年的比重不宜过大。

修复：修复原有制度的bug

客观地讲，新三板原有的一些制度是存在问题的，但任何人包括监管层在内也不可能提前预见到所有问题，只能在实践中不断地试错、调整。所以，反省和修复是第一步。比如协议转让，对于流动性帮助不大，也不利于价格的市场发现功能，但是却成为了避税、利益输送的温床，这个是必须要改革的；做市交易已经开始改革，引入私募参与做市。不过因为做市商受做市资金所限无法承受股东的大宗交易需求，所以明年推出大宗交易制度也势在必行。

提升：差异化的制度安排

分层已经实施快半年了，除了创新层企业的董秘需要参加考试进行资格认证外，分层后这种差异化体现的并不是太多，明年股转应该会放很大精力在这一块，从投资者、交易、融资、监管规则等多方面体现创新层和基础层的差异化安排。比如，明年创新层和基础层参与的投资者是不是可以有所差别？

创新：在修复和提升的基础上才能谈创新

制度创新一直是新三板的优良传统，一些制度创新可以优先在创新层企业做试点，比如公募基金入市的方式方法，交易过程中如何引入价格形成的竞争性因素等。如果脑洞在大一点，将来针对合格的机构单独发放做市牌照我认为也不是没可能，毕竟，以市场经济的观点来看，由券商把投行、承销、研究、经纪、做市等诸多牌照集于一身，并不利于资源的最优和合理配置。

三大主角都无法回避的流动性问题

流动性是三大主角都纠结的问题，解决它，却不能只靠简单粗暴的降门槛。流动性这件事，不光是投资者数量越多流动性就越好，也取决于公司的基本面，流通股的数量和增量资金入场等诸多方面。

三大主角在明年分别把自身的一些问题捋顺，就已经为流动性一揽子方案贡献了不少力量。

寄语

最后，咱们聊聊对新三板未来的期盼。说到这里，大家一定想到了转板。虽然国务院不断强调，甚至列入了十三五规划，但短期内实现不了，明年为了转板做铺垫还有可能。

因为A股的审核制和新三板的准注册制是两套完全不同的逻辑，针对的投资者群体也是完全不同的。在两个完全不同的市场之间建立通道，难度可想而知，光是法律层面的梳理就要破费一番脑筋，更不要提股东、投资者、监管法规等诸多层面的细节问题。所以，我希望明年可以完成《证券法》的修订。如果这个工作完成，转板的事情就可以慢慢推进了。