创新层标准高于创业板 分层后转板机制推出的可能性加大

3月29日，股转系统副总经理隋强在“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”上表示，新三板分层应当于5月初正式实施。市场普遍预期，分层之后转板政策推出的可能性加大，同时预计创新层或成注册制试验田。

民生证券研究院执行院长管清友在“2016新三板市值管理高峰论坛”表示，创新层未来有可能会成为注册制的一个试验田。由于制度上的安排相对滞后,竞价交易恐怕很难马上推出。

隋强表示，新三板交易制度的完善方案正在制定，将在现有制度框架中进行深入挖掘，具体内容包括改革协议转让，引入价格竞争，优化做市转让交易，建立健全盘后大宗交易、非交易过户制度等；同时，还将积极化解长期资金入市的制度政策障碍。

新三板还将全面、系统地推进业务规则的整体修订工作，进一步明确自律监管要求、处分实施标准、丰富市场管理的基础性支撑，加强监管协作。

创新层或成为注册制试验田

五月份将会迎来新三板分层，创新层推出后，围绕创新层将出现不同于原有新三板的进入退出规则。特别是退出方面：对上是主动转板，对下是被动降层。未来创新层或将成为中国注册制的试验田，打破A股现有难上难下的局面，建立有如美国纳斯达克那样流动性好、竞争力强的市场新机制。

管清友表示，随着新三板分层制度的推出，流动性有望改善。无论是从500万的投资门槛降低，还是做市商扩容，还是转板制度的推出，相对于主板市场，新三板体制机制改革的空间是最大的，可能获得的制度红利空间也是最大的。

管清友甚至认为，随着新三板这些新的资本市场兴起，未来主板市场确实有可能被逐渐边缘化。在主板市场上做存量改革，想实现主板市场翻天覆地的、改头换面的变化，困难还是很大的。

但是，伴随着注册制的推动，新三板、战略新兴板给中国资本市场提供了一线希望。所以，管清友一直反对监管层在一些重要的改革上给市场造成不稳定预期。企业家无论挂牌还是转板，预期也比较稳定，投资方的预期也更稳定。

“在发行制度上推动的双轨制，我不知道最后会不会成为现实。但至少新三板极有可能会成为注册制的一个试验田。我们也希望，这种试验尽快落地，最好就在今年上半年落地”。管清友表示。

分层后转板机制推出的可能性加大

在新三板分层之后，哪一个利好推出的可能性最大呢？管清友觉得就是转板。理由之一是创新层的标准，实际已经超过创业板了。

“这样，其实就为推出转板政策创造了条件”，管清友表示，“而转板政策的预期，对改善新三板的流动性特别重要。”新三板目前的流动性，大家也看到了并不理想。

从来自监管部门的言论看，应该说对于转板这块还是给予了高度的重视，多次提到这个问题。所以，转板这个事情从短期来看，对新三板企业来讲应该是最有意义的。从总体上来讲，这对新三板企业是个好事情。管清友表示，在今年分层正式实施的时候，转板预期应该会看到结果。

《“十三五”规划纲要》已经明确提出“建立健全转板机制和退出机制”。IPO转板是明显不符合国际通行的转板制度的。不仅牺牲股票流动性和股权融资，还有巨大的不确定性和高时间成本。

国元证券研究总监苏立峰告诉新三板在线：“新三板制度设计与A股不一样，设计转板机制可行”。

新三板的企业无论融资和交易方式与主板差别都很大，新三板定增是私募融资，小额、灵活、高效，做市商制度与竞价交易制度差别也很大。

苏立峰进一步称，目前迫切的是分层制度的推出，交易活跃之后，与机构投资者关系更加密切，挂牌满2-3年，可以直接转板。

但是兴业证券的代云龙质疑了直接转板的条件。他说，新三板公司是非上市公众公司，公开转让的股份也许只有10%，而IPO必须公开转让25%的股份，转板的时候发还是不发？

而且挂牌的条件和IPO的条件不同，比如关联交易中的同业竞争，挂牌时只要母公司承诺未来2年内将关联公司收进挂牌公司，避免偷税漏税就可以，而IPO是必须处理干净才行。（来源：新三板在线，作者：王熙喜）