多方位改革利好因素驱动市场回暖 四类公司价值凸显

3月，全国“两会”的召开吸引了诸多媒体的高度关注，而会议上的议题更是资本市场时刻关心的话题。在本次“两会”上，代表们讨论最多的还是“改革”一词，无论供给侧改革、国企改革、电改、税改、证券制度改革等等，这些改革方案的提出注定了2016年将成为改革大年，相关改革措施的实施将助推经济重新回暖，资本市场也因此获得更多投资机会。

供给侧改革贯穿全年

在政府工作报告中，李克强总理多次提到供给侧改革。同时，“两会”上供给侧结构性改革也成为代表委员们热议的焦点。种种迹象表明，供给侧结构性改革不仅将是今年政府工作的重要目标和内容，也将会带动其它系列改革快速推进。预计随着未来供给侧改革相关配套政策的落实，高库存行业将面临革命性变化。

在供给侧改革上，除了此前已经有明显动作的钢铁、煤炭、有色、房地产等高库存行业外，今年“两会”中，关于农业供给侧改革话题热度也在迅速升温，代表委员们纷纷对农业供给侧改革提出看法和建议。农业部部长韩长斌提出“转方式调结构加快发展现代农业”，指出农业供给侧要进行结构性的调整和改革。具体方案包括调减玉米、增加大豆、提升牛奶等。同时，政府工作报告也提出，按照“市场定价、价补分离”原则，在保障农民合理收益的前提下，多措并举消化库存。

在农业供给侧改革上，此前市场传闻颇多的玉米收储改革方案有望获得最高层领导认可。玉米作为重要的农产品原料，下游行业众多。其中最大的用途是饲用原材料，玉米占饲料和养殖企业总成本的四成左右。相关资料显示，若玉米价格下跌500元/吨，一只猪和鸡相对应的成本节约分别为90元和1.35元。除此之外，其他重要的下游子行业如玉米淀粉（约占总成本85%）、生物燃料乙醇（约占总成本90%）、低聚糖（约占总成本65%）和氨基酸（约占总成本60%）等也有深刻影响。在玉米收储改革方案即将落实的背景下，投资者可积极关注养殖龙头企业温氏股份、圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份、牧原股份，饲料及饲料添加剂企业海大集团、金新农、唐人神、金河生物，玉米淀粉及低聚糖企业保龄宝、龙力生物，生物燃料乙醇龙头中粮生化，以及氨基酸的主要下游味精行业龙头莲花健康等公司的投资性机会。

不管如何，供给侧改革的最终目的还是要通过改善供给来促进经济增长，而降低库存和产能仅是该过程的开始，后期的产业链整合及机器人替代才是提高供给质量和降低产业成本改革的核心内容。因此，所谓的智能装备、新能源装备、轨道交通装备、传统工厂智能化改造的主题在未来会是热门，这也意味着目前所谓的工业4.0、智能机器主题下的沈阳机床、东土科技、东杰智能、科大智能、机器人等一大批高科技公司有相应表现机会。

国企改革步入落实年

在今年的政府工作报告中，国企改革被纳入了供给侧结构性改革的版图。在2016年的七项任务中，第一项任务就是推动国有企业特别是中央企业结构调整，创新发展一批，重组整合一批，清理退出一批（简称“三个一批”）。

2015年，国务院国资委推动了12家央企重组整合，其中，五矿中冶、中远中海、招商局和中外运长航等重组都在呼应供给侧改革逻辑。如今，国企并购重组再度活跃，在一定时期内，这将成为国企改革发展的中心枢纽。国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，“国企兼并重组的重点主要就落在钢铁、煤炭、水泥、电解铝、玻璃、有色、船舶、航运等产能过剩行业上”。除央企外，地方国企的并购重组同样站上“风口”。在盘活资产的内生驱动及供给侧改革的外部推动下，地方国企的改革步伐会加大，混改、整体上市也将迎来大动作。从今年地方“两会”信息来看，上海、江苏、浙江、江西、湖南、福建、广东、山东、河北、河南、吉林、宁夏、新疆等十余省份均部署了2016年地方国企改革工作，提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进资产证券化和股权多元化，以及试点投资运营公司模式等。根据十项改革试点规划，今年国务院国资委还将选3~5户企业开展投资公司试点；在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等垄断领域开展混改试点示范，并于上半年确定试点企业。

电改提速四类公司价值凸显

在3月14日的新闻发布会上，发改委政研室副主任赵辰昕表示，近日下发的《关于扩大输配电价改革试点范围有关事项的通知》明确，2016年将北京、天津、冀南、冀北、山西、陕西、江西、湖南、四川、重庆、广东、广西等12个省级电网及国家电力体制改革综合试点省份的电网和华北区域电网列入输配电价改革试点范围，这标志着输配电价改革全面提速。受此影响，近日电力板块中的新能泰山、华能国际、三峡水利等公司股价开始走强。

《通知》要求，已开展试点的省份要认真总结输配电价改革试点经验，未纳入2016年输配电价改革试点的省份要抓紧开展输配电成本调查，做好输配电价测算准备工作，为2017年全面推开输配电价改革打好基础。由此，国联证券认为，电改提速将使四类相关上市公司的投资机会显现：第一，优质的水电上市公司，在利率下行的背景下，水电企业的利息费用不断下降，有利于提升公司盈利水平，如长江电力、国投电力、桂冠电力和黔源电力等；第二，特高压相关电气设备的上市公司，国家电网方面预计，随着后续特高压工程的加快推进，新增特高压投资将达到4500亿元，加之各级电网共投资1.5万亿元，未来将带动电源和相关产业投资1.7万亿元，这有利于中国西电、特变电工和国家电网旗下的平高电气、许继电气和国电南瑞的发展；第三，布局电力需求侧的公司，节能减排的大背景下，在电力消费侧布局，结合峰谷电价和个性化终端能源需求，提供节能服务的上市公司，如林洋电子、积成电子、新联电子和智光电气等；第四，地方综合型能源企业，具备当地国资背景的传统电力企业，一方面有望在大用户直购电中，锁定当地国资背景的用电需求大户，另一个方面有望转型成为供电、供气、供热等本地综合能源服务提供商，如天富能源、建投能源和乐山电力等。

营业税退出，“营改增”5月实施

财税体制改革作为全面深化改革的关键一环，承载着“优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平、实现国家长治久安”的重要使命。2016年政府工作报告中提出全面实施“营改增”，从5月1日起，将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业，并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围，确保所有行业税负只减不增。

在建筑业上，中金公司建筑行业分析师廖明兵认为，短期来看，考虑到材料、人工无法足额获得增值税专用发票或甲方供应材料情况下发票难以进行抵扣等，大部分企业税负将有所增加，但“营改增”可能仅适用于新签项目，预计负面影响不大。长期来看，随着建筑企业发票管理力度加大，引进高科技设备并减少人力投入等，减负效果将逐步体现。而对于地产业的影响，国金证券地产业分析师胡华如认为，如果“营改增”后能按6%计税并抵扣土地成本，将会极大改善企业的税费负担。如果仅以6%税率征收，对建安成本、财务成本等较高的企业利好也十分明显。从政策的基调来看，房地产企业的税费减免将逐步进入实质阶段。

相较上述两行业的影响，在证券行业上，长江证券认为券商如果可抵扣比例超过40%，则“营改增”或有增厚业绩效果，这其中，人力成本能否抵扣至关重要；保险业方面，免税和进项抵扣确定至关重要，预期寿险免税设计或在营改增后能得以延续，而产险受益幅度或依然较高；信托业方面，考虑营业成本中管理费用/资产减值占比60%/40%，其中人力成本占比超过70%，人力及减值如何抵扣将非常重要。（来源：《红周刊》，作者：刘增禄）