目前是熊市中期？！ 躲过三次大跌私募牛人周良眼中的投资

目前是熊市的中期

NBD:进入2016年以来，在经过了这么大幅度的下挫后，您对接下来市场的判断如何？

周良：牛市只剩远去的背影，去年下半年进入熊市早期，目前处于熊市中期，可能演变为慢熊。牛市和熊市都是市场周期循环必须经历的阶段。

2016年市场行情可能是2011年甚至2008年的重演，普通投资者是很难盈利的。虽然创业板指数跌幅已经达到50%，但相对于2012年12月585点的起涨点，还有2.5倍的涨幅，中证500指数也还有一倍以上的涨幅。

企业对IPO的狂热，巨量的定向增发，大小非减持的巨大压力，恰恰说明了目前二级市场估值并不便宜。当大家都要把钱从桌子上拿走的时候，下跌就不可避免。

我们认为2016年是熊市的中期，行情不容乐观。经过两年盈利巨大的牛市，中小创估值处于历史高位，AH股的溢价也处于相对高位。2016年IPO融资将超过2000亿元，增发融资可能继续超过1万亿元。市场的资金供需平衡很紧张。

NBD:如果行情要往上突破，您觉得需要具备哪些条件？

周良：在熊市阶段，很难看到向上突破的走势，大多数都是短线超跌反弹的走势。要出现中期向上突破的走势，我觉得要有下面几个条件。

1、下跌幅度足够大，腾出上涨的空间；

2、市场情绪极度悲观，并持续数月；

3、影响市场预期的降杠杆、融资再融资、汇率、经济增速等问题被市场基本消化；

4、PEG<1的公司大量出现。

NBD:如果说2016年还存在结构性机会，您认为哪些板块值得重点关注？原因是什么？

周良：市场大跌后，反弹很弱。叠加全球商品和金融市场动荡，全球股市普遍下跌，后市还是让人不安。A股最大的特点是极端的情绪化，涨的时候涨过头，跌的时候跌过头。对于靠情绪支撑的市场，投资者情绪的极端变化会带来极端的走势。

聪明的投资者要利用市场的这种情绪化走势来配置投资，而不能随大流，被市场的情绪化所裹挟。市场上赚钱的永远是少数人，大部分人的投资判断是错误的，与其和大多数人的行为模式一样，不如适当与大众反着做。

应对熊市行情，大部分时间要空仓。只有在极度超跌的情况下，才可以短线介入做超跌反弹。切记投资的目的是能够把绝对收益长期积累起来。当市场的潜在收益和潜在风险的性价比不够高时，空仓就是最好的投资策略。

熊市中只有在极度超跌的情况下，才是做超跌反弹的低风险机会。超跌反弹的机会在2015年7月9日以及随后的8月26日出现过。今年2月或3月出现的可能也在增加。不要每天都想着会有高性价比的超跌反弹机会，一年也就一两次而已，大部分时间要空仓等待。

我们采用这种方法不仅连续躲过了去年6月以来的三次大幅调整，净值还创出新高。做短线超跌反弹要选择高流动性和高弹性品种。可考虑次新股、跌破高管员工持股价股、被平仓股、券商、创业板权重股、创业板ETF等。而且只能短线参与，一旦反弹走弱，就要果断再次空仓。

谈新三板：

可关注参与IPO辅导的四十多家企业

NBD:谈到新三板，2015年也是不平静的一年，挂牌家数超过5000家，而在经过上半年疯狂后，下半年做市市场又萎靡不振，您觉得目前对于新三板的关注，主要应该放在哪些方面？

周良：对于新三板，除了关注企业基本面、市场资金面以外，对政策面要尤为关注。此外，市场制度建设和机构投资者的引入，不是一蹴而就的，对于其进展和效果，要一步一步跟踪。

新三板去年一季度时的火爆和随后的腰斩行情，就是市场对于政策面预期较高，而实际政策迟迟不落地引起的。有了去年市场巨幅波动的前车之鉴，市场参与各方都会冷静很多。

另外，要观察分层、转板、机构投资者引入等政策的落地进程，选择获益的个股，是今年新三板投资的主题。但在政策没有落地以前，不宜过早拉高仓位，以避免类似去年二季度新三板大幅度波动的风险。

NBD:2015年，少数派也成立了几只产品投资新三板，请问您对于新三板投资标的的选择主要从哪些方面考虑？

周良：随着挂牌企业数量的不断增多，可供选择的优质标的大大增加。我们把研究重点放在分层、转板预期较强的企业上，层层筛选标的。我们只投资有做市商的企业，而且一直偏好较大规模、较高行业增长潜力的企业，这些也是分层转板预期较强的企业。从我们的研究看，这些企业的业绩成长性和估值都非常有吸引力。

NBD:如果现在有投资者要进入新三板投资，您有哪些比较具体的建议？

周良：要把新三板看做股权投资的市场，而不是二级市场。要有长期投资的计划，投资周期会长达3~5年。新进入的投资者2016年可以把注意力集中在已经参与IPO辅导的四十多家企业上。

周良投资生涯的重要时点

1991年，周良开立股票账户，历经“老八股”的飙升、认购证的疯狂和1994年A股跌幅最大的一次熊市。

1994年7月沪指见底的前几天，周良撰写了人生第一篇股评.

2009年，周良参与了浙商证券资产管理总部的筹建。

2010年，他管理的第一个股票型产品浙商金惠1号成立，当年就排名券商股票型产品第一，且业绩长期排名行业前10%，被誉为“券商资管超人”。

2013年8月，周良创立了私募基金少数派投资。

（来源：每日经济新闻）