新股东方时尚2月5日上市定位分析

东方时尚:国内领先的驾驶培训服务商

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：2016-01-27

公司是国内领先的集机动车驾驶员培训、汽车陪练和汽车维修等业务于一体的汽车消费综合服务商。公司已在北京市昌平区、昆明、武汉、石家庄和重庆设立了子公司,凭借服务质量在学员群体中形成的良好口碑,为公司实施口碑式营销积累深厚基础。2014年公司实现销售收入达12.9亿元,归属母公司净利润2.7亿元。我们预计公司2015-17年全面摊薄每股收益0.81元、0.93元和1.14元。基于23倍2015年全面摊薄每股收益,给予目标价18.60元。

支撑评级的要点。

汽车保有量屡创新高,驾驶培训市场需求日益增长。近年来随着道路交通基础设施逐渐完善、人均可支配收入持续提升以及汽车售价降低等诸多因素的影响,私人汽车逐步成为生活必需品,驾驶技能亦成为重要生活技能并受到了普遍重视,驾驶培训市场需求旺盛。截至2013年底,全国共有各类驾校一万两千余所,驾驶培训市场有很大的发展潜力。

品牌效应+招生渠道扩展助力公司高增长。公司良好的服务品质深受广大学员的好评。通过公司近几年的积累和发展,辅以广告、赞助和捐赠等形式的宣传活动,公司获得了良好的声誉,品牌效应逐步增强,吸引了更多学员来公司参加培训。同时,公司不断创新招生方式,扩展招生渠道,改善招生网点布局,扩大了招生规模。公司已在北京市昌平区、昆明、武汉、石家庄和重庆设立了子公司,凭借服务质量在学员群体中形成的良好口碑,为公司实施口碑式营销积累深厚基础。根据公司招生办统计数据,2012年至2015年6月公司每年约有1/3以上的学员属于“朋友介绍”或“学员介绍”。

加强公司网络建设,进一步提升企业综合效益。本次募集资金将主要用于东方时尚服务配套设施项目、石家庄东方时尚驾驶员培训项目、湖北东方时尚驾驶培训基地项目等项目建设。公司公开发行募集资金到位以后,将进一步增强公司资产规模,提高公司的综合竞争实力和抗风险能力。培训能力将有较大幅度的提升,进一步提升公司的规模效益,提高公司的整体市场份额。增强企业盈利能力,实现企业可持续发展。

评级面临的主要风险。

驾驶培训模式改革的风险;驾驶市场需求减少风险;募投项目实施不达预期风险。

估值。

预计公司2015-17年全面摊薄每股收益0.81元、0.93元和1.14元。基于23倍2015年全面摊薄每股收益,给予目标价18.60元。