基金2016年伊始基金上演“两重天” 流动性变化将成需警惕重点

2016年才开局，基金公司就陷入了冰火两重天局面：保本基金站上发行“风口”，而权益类产品销售跌至去年6月中旬以来低点。

避险情绪浓重，资金纷纷从权益类基金产品转向固定收益类产品。不难发现，在现阶段市场下，投资者越来越偏爱风险较低的产品。与去年中旬权益类产品爆发式发行不同，今年初，固定收益类产品似乎迎来了井喷，基金公司纷纷抢滩这一市场。

A股2016“开门黑”，短短两个礼拜就抹去前面4个月的反弹战绩，这让私募股票型产品也遭遇卖不出去的尴尬，发行量坠入谷底。私募如此，公募的日子还好过吗？

公募基金投资逻辑悄然生变

私募基金的清盘线在于净值，而公募基金的清盘线由规模决定。根据规定，公募基金的清盘线依然为规模小于5000万元；唯一有区别的是发起式基金，其考察的是成立时间和规模，如果成立的第三年年末资产规模低于2亿元则面临清盘。公募基金清盘已经较为常见，2015年便有多只基金清盘，还有部分基金正在走清盘程序。

今年开年，公募基金绝大多数保持着高仓位，仅有上海个别基金在去年末将基金仓位降至3成以下。此外，不少公募基金持有中小盘股，股市大跌之时根本来不及减仓，它们在今年以来的下跌中受伤最重。

大跌之下，公募基金开始陆续减仓，但减仓幅度并不明显。“部分基金的投资逻辑已经开始悄然转变，从炒”新小奇“更加集中于新兴产业的龙头企业以及有估值支撑的白马股，并认为会成为2016年的整体的主线。”北京某中型公募基金的基金经理表示。

更有甚者，激流勇进，同样在大跌的市场环境，有公募基金在新年第一周的剧烈调整中，仓位并未随之下降，反而出现一定幅度的上升。或许是抱有侥幸心理的基金经理，认为急跌之下或许能博弈超跌反弹的机会；也或许是基金经理在新的制度下来不及做反应。但第二周的情况打碎了博超跌反弹的幻想。

业内人士认为，在市场下跌的情况下，首先考虑业绩具有确定性的公司，业绩能够兑现的公司。从最近一段时间的市场表现看，率先止跌的个股集中于有业绩支撑的白马股；其次是具有行业高景气度的行业；新能源板块的行业景气度或还将持续，在接下来每年必炒的年报行情中，还会受到资金关注。

高仓位迎暴跌 千只私募逼近清盘线

2016年年初股市的急速调整，令相当多的私募基金猝不及防，一些仓位较高的基金，净值已经逼近清盘止损线，净值跌破0.8元的基金超过1千只，目前设立止损线的基金正与客户积极沟通，力图降低清盘可能性。

有些私募看好一季度行情，并没有减仓，直到风暴来临时，面对净值压力才被迫减仓。同时，一些大私募机构，在投资风格上偏向中长期持股，因为对股市长期有信心，仓位也一直比较高，市场急跌造成净值承压，他们需要和投资者沟通。

日子最难过的，当然是千只濒临清盘线的私募产品。某私募人士表示，如果净值在清盘线附近，唯一的做法只有减仓，不参与任何波段，直到市场出现确定性机会再小幅加仓，慢慢累积安全垫。

对于一些已经跌破清盘线的产品，据了解，如果私募产品合同有清盘止损线设置，并且触发了清盘线，通常有三条路：一是直接走清盘程序，结束产品；二是和持有人沟通，降低或去除清盘条款，保存产品；三是私募用自有资金去填补净值损失。上周市场上就传出一些私募要求下调或取消清盘线，有些渠道已经有私募产品成功取消清盘线。

二级市场疾风骤雨，一些嗅觉敏锐的私募已经另辟蹊径扩大产品规模。从最近两周的股票型阳光私募产品业绩来看，统计数据显示排名靠前的产品投资标的中基本都包含股指期货。但新规以来，股指期货交易量大大降低，流动性不足，市场容量有限。也有转战新三板及股权投资的私募。还有私募探索推出“股权投资+权益类”的产品。

分级基金进入弱周期 杠杆份额风险集中暴露

自2007年诞生以来，分级基金已走过近9个年头，并不是新产品，2015年之所以能获得井喷式发展也离不开其杠杆属性。本质而言，分级基金主要体现为激进的B份额通过向稳健的A份额持有人融资而获得杠杆，在共同买入母基金对应的指数基金后，支付固定收益，获取剩余利润。简单来说，相当于B向A借钱炒股，向A支付一定利息，B获得剩余收益，体现杠杆效应。

在牛市中，杠杆效应得到放大，分级基金强大的赚钱效应让投资者乐不思蜀。但经过去年下半年市场巨幅波动以及开年以来的大跌，分级基金已经进入弱周期。分级基金工具化的设计，使之在弱市下母基金基础风险高。失去高收益的光环后，杠杆份额的下跌时杠杆放大、交易量萎缩、受市场情绪影响大、高成本等弊端将集中暴露。

华安创业板50指数分级证券投资基金B被知名微博评论人士股社区调侃为“悲伤的故事”。该微博称，创业股B在2015年7月股灾时成立，迅速跌逾70%。基金经理为避免下折，紧急减仓到10%左右，却踏空了随之而来的一轮创业板反弹。分级基金条款规定，成立6个月后必须满仓，今年1月份，这只基金被迫逐渐加仓后即遭遇熔断暴跌，被下折。受熔断等多方因素影响，短短6个月时间，该基金净值从1元跌至0.15元。

值得注意的是，尽管分级B净值变化与市场涨跌保持一致，但是交易价格的形成却受市场情绪影响很大，当前弱市下普遍的悲观情绪、频繁的极端情绪宣泄对投资者的最终收益将产生较大负面影响。

展望后市，2016年开年下跌，但市场整体仍处于历史较高估值水平，经济基本面也不支持市场出现系统性机会，市场大概率回归常态。在此背景下，分级基金的弱周期将延续，其杠杆份额更适合做波段操作把握主题轮动机会，不宜集中重仓持有，且流动性变化将成为需要警惕的重要因素。

（来源：新华网）