2016年人民币汇率走势前瞻：市场化改革方向不会变化

币值变化应理性看待

从大国货币崛起的历程看，无一不是走过了一条由“逐渐升值——双向波动——基本稳定”的发展路径。人民币兑美元汇率的发展及演进也走过同样的路径。2005年7月21日，我国对人民币汇率形成机制进行了改革：实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。回首这10年，人民币兑美元汇率在市场化的背景下，经历了先升后贬两个阶段。其中2005年到2013年为持续升值期，2014年至今为贬值期。就升值期而言，人民币兑美元汇率的升值幅度呈现阶梯式放缓的特点：2005年到2008年为人民币高速升值阶段，平均每年升值4.7%；2009年到2011年为人民币中速升值阶段，平均每年升值2.5%；2012到2013年为人民币低速升值期，平均每年升值1.2%。而就贬值期而言，2014到2015年，平均每年贬值3.4%。由此可知，近10年来人民币兑美元汇率的年均波幅始终控制在5%以内，人民币汇率市场化改革是以有序平稳的方式推进。

总的来说，人民币汇率的双向波动和近期贬值均反映出市场因素更占主导，这是人民币走向国际货币的必然体现。事实上，人民币总体升值是一个崛起国家比较典型的汇率走势，有利于人民币的国际化进程，而阶段性贬值有利于修复市场竞争力，人民币单边升值或单边贬值均不符中国和全球的共同利益。

人民币汇率走势前瞻

随着人民币成为全球重要货币之一，未来人民币汇率的形成和影响机制也将更趋复杂，未来人民币汇率将呈现出以下三方面运行特征。

一是汇率市场化改革的方向不会变。未来人民币汇率形成机制改革将坚定市场化方向不变，并在操作上采取了中间价市场化与盯住一篮子货币两个手段。

就CFETS人民币汇率指数而言，显示了人民币的市场化和国际化。它更能综合反映中国经济基本面和进出口情况。长期以来，观察人民币汇率的视角主要是看人民币对美元的双边汇率，但考虑到近年来我国出口国构成转变以及一带一路战略实施，虽然美国仍是我国第一大出口国，但是新兴市场国家正逐渐成为我国出口的一个重要方向。由此参考一篮子货币的多边汇率与参考单一货币相比，更能反映一国商品和服务的综合竞争力，也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的作用。

二是双向波动的运行特征不会变，人民币兑美元会自主波动而人民币兑一篮子货币基本稳定。2016年动荡的开局表明今年人民币兑美元汇率会在人民银行维稳的干预下，以双向波动形式逐步下跌，后期可能会企稳回升，不会出现一贬到底的局面。预计波幅不会超过5%。

三是随着人民币国际化的不断推进，人民币兑一篮子货币今年有望继续保持基本稳定，尤其针对非美元货币，人民币可能呈现总体升值情况。

人民银行不会放任人民币任意贬值，而是在其可控范围内分阶段释放贬值压力。这种管理除了可借助我国外汇储备的投放，增加美元供给，还可使资本流动更加有序。

（作者系中国银行国际金融研究所副所长）