A股开年不利：第一周两个交易日暴跌 四度触发熔断

通过去年两次“股灾”的洗礼，监管层的反应速度已越来越快，政策手段越来越多，并且基本能够抓住市场的“痛点”——这一次果断暂停“熔断机制”以及迅速出台“减持新规”都说明监管层在应对“暴跌”方面已经有了丰富的经验。如果下周市场仍然“失控式坠落”，那我们相信一定还会有更多的“救市”政策出台，直到让市场企稳为止；但是一旦市场真的企稳之后，要通过政策手段让市场走出“慢牛”才是真正的“高难度挑战”，尤其是一旦市场在企稳后陷入“阴跌”的话，政策层面将非常缺乏应对工具。

再次，从资金面的角度来看，保本基金、年金、二级债基、万能险等产品是前期A股市场的主要增量资金来源，但是本周的暴跌导致他们辛苦堆积的“安全垫”功亏一篑，接下来要在让他们再次加仓将是一个非常漫长的过程。

基金公司和保险公司此前申购最火热的产品是诸如保本基金、二级债基、万能险等偏保本型额产品。这些产品由于有“保本”的限制，因此买入股票的规模完全取决于“安全垫”的厚度。在今年元旦以前，这些产品通过固定收益市场和股票市场辛辛苦苦堆积了少量的“安全垫”，但是元旦之后股票市场的大跌使得很多“安全垫”被瞬间击穿，不少受“保本”契约严格限定的产品甚至不得不直接清仓（这也是造成本周市场跌幅如此之大的原因之一）。因此，虽然这些保本型产品的规模都非常大，但是要让他们在“元气大伤”之后马上进场是不可能的，需要再重新堆积足够“安全垫”才会逐步加仓，这将是一个非常漫长的等待。

最后，从风险偏好的角度来看，由于“调结构”和“保增长”的矛盾仍未找到好的解决之道，因此风险偏好可能持续处于比较中性偏弱的水平。