上市公司并购效果分析：业绩屡现“不达标” 正向影响是主流

作为上市公司业务转型、提振业绩的重要手段，并购重组已经蔚然大观。统计数据显示，2015年全年共召开113次并购重组委会议，共审核339单重组案，较之2014年78次会议审核194单重组案，2015年猛增了75%。

不过，年报披露在即，上市公司2015年全年业绩开始显山露水，并购重组大潮之后的“隐忧”也逐渐显现出来，如安科瑞、蓝色光标等公司近期发布的年度业绩预告均显示公司此前并购资产业绩未能达到预期。

业绩屡现“不达标”

1月5日，蓝色光标发布2015年度业绩预告公告称，公司2015年归属于上市公司股东的净利润比上年同期大幅下降93%-85%。在业绩变动原因说明中，蓝色光标表示，公司此前收购的博杰广告尚处收购后业绩承诺期，博杰广告2015年度实际经营业绩完成情况与收购时承诺业绩有较大差距。公司将聘请专业中介机构进行减值测试，预计对收购博杰广告所形成的商誉及无形资产需计提减值准备，对公司净利润有较大影响。

而蓝色光标此前公告显示，根据业绩承诺，博杰广告2013年至2016年四年经审计的归属于母公司股东的扣非后净利润应分别不低于20700万元、23805万元、27376万元、28745万元。

安科瑞日前预计2015年实现归属于上市股东净利润比上年同期下降0%-30%，主要原因是“公司控股子公司上海嘉塘电子发展有限公司业绩下滑，造成商誉减值与业绩亏损，预估对公司净利润的影响约-1400万元”。资料显示，嘉塘电子60%股权系安科瑞2014年初以自有资金1920万元购买，其时嘉塘电子带着“2014年应实现净利润不低于400万元；2015年实现净利润不低于2014年的110%”的业绩承诺而来。如今看似不高的业绩承诺并未实现，反而出人意料地带来1400万的亏损风险。

查阅上述公司公告显示，对于并购资产业绩不能达标，均作了相应的业绩补偿等相关约定。事实上，近期已有易世达、鼎立股份、尤洛卡、桐君阁等公司公告收到业绩承诺补偿的相关事项。

但是，并购重组标业绩“不给力”，且相关承诺方不愿或者不能履行相关业绩补偿承诺的情况也并不少见。如\*ST融捷日前发布关于延后履行重大资产重组业绩补偿承诺的公告称，鉴于公司全资子公司融达锂业有较大可能在2016年复产，相关业绩补偿承诺均顺延一年履行。又金科股份，其全资子公司金科新能源于2014年12月22日与新疆招商昆仑签订相关协议，收购后者持有的华冉东方90%股权，近期公司公告修改原交易价格，此前的《业绩承诺及补偿协议》终止，并取消业绩承诺条款。

并购正向影响是主流

与部分公司并购重组“好心办坏事”所不同的是，更多的公司正借助并购提升主业，实现产业转型。

利亚德发布的2015年度业绩预告显示，公司预计2015年盈利31458万元至33071万元，比上年同期增长95%-105%。原因是：2015年并购企业协同效应明显，金达照明大幅超额完成2015年度承诺利润；励丰文化、金立翔自第三季度并入公司合并报表，贡献较大利润；美国平达12月份业绩并入合并报表”，并购资产正在贡献可观的产出。

金龙机电2015年业绩有望比上年同期增长230%-260%，其中“2014年10月公司完成无锡博一光电科技有限公司、深圳甲艾马达有限公司并购重组，本报告期上述两家子公司净利润合计约12500万元”。资料显示，上述两家子公司2015年的业绩承诺分别为6000万元和5405万元，有望超额完成任务。

“在经济创新转型的背景下，无论是加码主业，还是外延式发展，并购重组都将是上市公司实现业务转型、提振公司业绩的重要手段，特别是近年来‘定增+并购’模式逐渐风靡，正助推‘股权经济’下的资产并购重组。”国泰君安分析人士认为。

对于并购重组中的业绩风险，上述分析人士认为，现在并购标的的业绩风险主要来自于两方面：一是此前并购重组的“后遗症”，前几年矿业资产、工业制造等资产成为上市公司并购重组“座上宾”，受到追捧，如今随着经济转型，上述资产的经营情况日渐“窘迫”，三年甚至是更长时间的业绩承诺期尚未结束，业绩不达标的风险接踵而至；二是新兴资产的并购风险，近期北纬通信公告显示，参股游戏公司“受行业环境变化影响，传统移动增值服务收入持续下降，手机游戏虽加大投入，但自研项目、与国际合作运营项目表现均大幅低于预期，虚拟运营商等新项目尚未产生规模收入”，拖累公司全年业绩。

（来源：中国证券报 中证网 徐金忠）