私募“熔断初体验”：让人觉得没法玩儿

“我上午开盘就卖了一些，一边跌，一边卖，但后来根本就卖不动了。没想到市场会这么恐慌。”1月4日下午，提前结束交易的资深私募基金经理老张，叹了口气，似乎回到了去年六七月份的恐慌时刻。

1月4日，2016年首个交易日，成为A股历史性的一天。当天，沪深两市暴跌并两度触发在当天刚开始实施的熔断机制，1点半左右就提前结束交易。

截至收盘，上证指数报收于3296.26点，下跌6.86%；创业指数报收于2491.24点，下跌8.21%。A股市场久违的千股跌停再现，当日，两市仅41只个股收红，逾1400只个股跌停。

2016年1月4日，21世纪经济报道记者采访华南某中型私募资深基金经理老张，国内某知名私募基金的年轻基金经理阿信、森瑞投资总经理林存，用这三位私募基金管理者在1月4日的经历，提供当天A股私募投资者的样本。

熔断初体验

“今天完全出乎我的意料，没想到会跌这么多。没想到，完全没想到。”1月4日下午接近3点，电话接通后，老张用低沉的声音对21世纪经济报道记者说。

5%以上股东减持禁令将于2016年1月8日到期、两岸人民币汇率盘中再度下挫、宏观经济数据持续低迷……对于市场出现调整，老张有所预感，但万万没有想到，调整会来得这么凶猛。

老张管理的产品目前大约是六成仓位。上周，老张已经有所减仓，力度不大。1月4日，老张继续减仓，但是市场已经不给足够的减仓机会。“我上午开盘就卖了一些，一边跌，一边卖，但后来根本就卖不动了。”

1月4日，A股市场开盘就逐步下跌。沪深300指数10点17分跌幅达4.1%，上午此后基本维持这一跌势。截止上午收盘，沪深300指数跌幅为4.01%。

下午开盘后，A股继续下挫，1点13分，沪深300指数跌幅达5.05%，触发熔断机制，两市所有个股暂停交易15分钟。

老张早已研究过熔断机制，但此时还是有点懵了。“这个时候我的股票池里已经很多股票跌停或者接近跌停了，没想到市场会这么恐慌。”

下午约1点27分，两市股票恢复交易。期间虽冷静了15分钟，A股市场大多数投资者仍然选择了抛售。沪深300指数加速下滑，约1点34分，沪深300指数跌幅近7%，两市暂停交易至收市。当天，两市仅41只个股收红，逾1400只个股跌停。

理论上，跌幅5%扩大到7%的约6分钟时间内，私募基金还有交易时间，但实际操作中基本没有交易机会。“根本没有用，有的股票一卖，就到跌停板了，根本没有人接货。”老张沉重地说，感觉又回到了去年六七月份，那个不堪回首的恐怖时期。

一个细节是，跌幅5%扩大到7%的约6分钟期间，沪深300指数的下跌斜率，是当天市场交易时间中最大的。这是让老张有点绝望的斜率。

老张显然不是个例。

“中午我们公司开会，决定再减一部分仓位。但已经来不及了，下午十几分钟的交易时间基本没有什么交易机会。”1月4日，林存对21世纪经济报道记者表示。

阿信面临同样的尴尬。阿信告诉21世纪经济报道记者，自己上午减了10几个点，剩下五成左右仓位，但是下午要继续减仓，已经减不动了。“下午市场根本不给减仓机会了，没有流动性。”

流动性危机

“熔断机制显然加剧了今天市场的跌幅。”在阿信看来，此前料到市场可能会调整，所以上周仓位已经降到了七成左右，从市场表现观察，熔断机制加剧了市场恐慌情绪，扩大了原本不该这么夸张的跌幅。

老张对1月4日当日实施的熔断机制颇为不理解。“说实话，这就是个画蛇添足的措施，根本就没有必要，没有意义。中国原本就有涨跌停板制度，为什么还要再加个熔断机制呢？这不是等于又在催生去年六七月份时候的流动性危机？”

流动性是老张接下来又不得不认真对待的问题。公募基金中，富海通基金1月4日就表示，“我们认为熔断机制的实施提高了对于基金仓位管理的要求。在熔断机制下，我司将更加重视仓位的管理，适当预留更多流动性并密切关注申购赎回情况，以防范流动性风险。”

老张说，私募同样如此。目前虽然说是六成左右仓位，但这两天客户赎回又多了，实际仓位又上去了。按这样的市场情况，在流动性上是得多留一手。

不过，有基金人士认为，市场暴跌熔断机制最多只是起到了加剧作用，并非根本原因。

林存认为，中国12月财新制造业PMI连续第十个月低于50荣枯线，经济仍然是下行的趋势，资本市场已有些被过度消费的迹象，而市场资金供给不足，加之中小创股票估值高，很容易发生大波动。暴跌的原因主要还是这些基本面，熔断机制是加剧了市场慌不择路的情绪。“猴年，整体就是猴市，今年挺难的。”

阿信没有太悲观，他认为市场没有太大的问题，仍然愿意接下来保持五成左右的仓位，如果反弹就调整下持股结构，但好的个股还是会扛着。

但阿信在担忧1月5日市场沉重的抛压。“4号的市场没有流动性了，交易需求释放不充分，5号只要市场一反抽，抛压就会很重。”

老张也有同样的担忧，他最担忧的是券商股。“如果明天情绪还是悲观，券商估计会被第一个打趴下。在熔断机制下，券商的交易量受到影响，今天就很明显，收入会受到影响。”

老张说，如果明天有好的反弹，他会选择大幅度减仓，毕竟短期市场太难把握了，不知道还会发生什么，现在也没有大的期待了。

“没办法。市场让人觉得没法玩儿，甚至想远离。”老张苦笑了一声，说道。

（来源：21世纪经济报道）