3、消费复苏，有色金属库存下降

2020年4月份，有色金属库存量较上月减少2.1%，时隔五个月后再现下降格局，显示随着终端消费复苏，市场开启“去库存”，供应压力出现缓解。从市场情况来看，今年2月份积攒的终端消费订单和3月的新订单在3-4月份集中排产；同时在复工过程中有色金属价格出现下跌，导致下游客户因看好价格反弹以及摊低成本等原因不断追加订单，提前“预支消费”，使市场形成了消费异常火爆的局面，加之库存快速下降的验证，显著提振了市场对消费复苏的信心。4月份，上海期货交易所监控仓库的铜库存创下2017年9月末以来最大月度降幅，4月份铜库存较前月下滑36.6%，至230956吨。在4月份上期所仓库的所有基本金属中，铅库存降幅最多，一个月内下滑过半，至6658吨，这是2018年10月末以来最低水平；铝库存累计下滑22.3%，创下2019年12月末以来最大月度降幅；镍库存当月降幅最低，较3月仅下滑4.4%，至27421吨；锡库存当月下滑19.5%，至3572吨，锌库存下滑将近25%至120881吨。

4、汽车库存增速放缓

2020年4月份，汽车库存指数两连跌至104.7%，为近四个月以来的最低，当月汽车库存量增速较上月放缓9.0个百分点，显示汽车市场进一步回暖，车市库存压力继续缓解。据中国汽车流通协会数据显示，4月份，汽车经销商库存预警指数为56.8%，环比下降4.2个百分点，同比下降6.9个百分点。从市场情况来看，虽4月份是传统消费淡季，但在疫情下经销商降价促销、政策刺激等多重因素影响之下，汽车市场进一步回暖，市场库存增速持续放缓。从销售端来看，近期零售恢复相对较好，在疫情长尾效应的担心下，由于疫情后更多人对出行安全的考虑，刚性购车需求逐步爆发。另外，由于部分换购需求群体对疫情后的出行质量有更多关注，换车需求也加速释放。此外，国家和部分地方促进消费的政策出台落地，推动了前期观望消费群体的购车需求释放。不过，在国家复产复工的强力推动下，疫情核心区外的主力车企在3月初已经基本复工，而3月底的湖北车企快速复工，导致车市供应持续增加，汽车库存压力依然较大。进入5月份，预计疫情对车市影响仍然持续，整体汽车市场仍将逐步回暖，随着促销力度不断加大，利好政策不断出台，车市有望在5月份达到去年同期水平。

从以上情况来看，4月份，国内大宗商品市场在下游行业快速复工复产的推动下，库存快速下降，市场继续呈现回暖态势。进入5月份，供应的起点仍然比较高，特别是部分商品在利润的推动下，仍有回升的空间。而近期各地区需求的增长参差不齐，需求增长来自于北方和华中区域。复工较早的地区，增长则相对乏力，尤其南部和东部地区的增幅一定程度上意味着5月份的需求或难达此前市场的预期。此外，市场还需要进一步消化海外市场的利空影响，同时4月份商品库存出现整体下降，后市库存降幅收窄成为大概率事件。预计5月份，国内大宗商品仍将呈现回暖向好的格局，商品价格有望得到提振。不过值得注意的是，南方部分地区在雨季来临后需求可能有所下降，加之供给压力并未减轻，市场供需矛盾或将再度显现，将令市场承压。

1、全球宏观经济增长仍将显著回落

近期，大宗商品市场最大的利空来自于全球宏观经济增长的显著回落逐步得到确认甚至超预期，人们的避险情绪不但挥之不去，5月还有阶段性上升的可能。由于各国对疫情的认知不同，特别是长期以来形成了不同的观念，疫情蔓延也各有不同，对经济的影响在同一个时段表现也不一样。中国一季度经济不同寻常地回落至同比下降6.8%，尽管中国非常成功地快速控制住了疫情，但海外的疫情蔓延，使得我国一段时间里控制疫情不得不常态化，并且对海外疫情蔓延带来的控风险情绪还有进一步上升的态势，对二季度经济增长也是忧心忡忡，从而压制着国内钢铁市场价格。海外疫情滞后于中国至少一个月，且截止4月底还没有看到明显的拐点迹象。所以，疫情对海外国家一季度经济影响虽然不小（美国一季度GDP同比下降4.8%），但对二季度经济影响还将显著提升（美国国会预算办公室预计二季度GDP或许同比下降12%）。因此，4月经济指标数据出来后应该更加糟糕，对市场的信心打击或许还会再来一波。而油价的暴跌，则给全球经济和商品价格带来双重的打击。由于石油限产从5月才开启，每天970万桶的减产量还不及2000万桶需求减少的量（FGE最新预测）。再加上石油主要消费国的储油设施于5月中旬或将达到使用上限，5月油价尽管会有反弹但大概率仍将处于历史极低水平，仍将拖累全球经济及商品价格表现。在这种背景下，国内大宗商品市场仍将承受一定的压力。

2、国外疫情暴发，商品出口压力明显加大

4月份PMI指数较3月份小幅下降，但仍处荣枯线上，表明经济仍处于恢复态势，但速率明显放缓。不过制造业PMI新出口订单指数和进口指数分别较上月下降12.9和4.5个百分点，进出口均处于下降趋势。特别是出口订单指数大幅下滑，表明疫情对世界经济和国际贸易冲击的影响开始显现，我国出口下行压力明显加大。外部压力对不同行业有不同的影响，装备制造业进出口两端均明显下降；高技术产业出口保持增长，进口明显减少；基础原材料行业出口大幅下降，而进口稳中略增；消费品行业出口降幅明显大于进口。表明高新技术产业抵御外部压力能力较好，产能过剩行业外需压力明显加大。综合来看，我国进口有所减少，外部需求大幅下降。

3、国内市场需求预计继续好转

两会将于5月21-22日在北京召开，意味着我国疫情完全可控，更意味着经济活动可以全面开展，有效投资将加快，国内消费有望进一步提速。另外，二季度，随着各行业复工复产进度的加快，以及国家和地方一系列支持政策的落实，大宗商品需求会继续好转，高于一季度水平。基建方面，铁路、公路、桥梁、水利工程等传统基建建设，以及5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度都将有所加快，对大宗商品的需求将明显增加。

但房地产市场对大宗商品需求的支撑作用或有所减弱。一季度房地产开发投资同比下降7.7%，房屋新开工面积下降27.2%，房地产开发企业土地购置面积比同比下降22.6%，土地成交价款下降18.1%。从市场反映情况来看，房地产企业在疫情得到控制后缓慢复苏，但开工情况一般。而制造业投资情况尚不乐观。