宏观经济：悲观预期仍较浓厚

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

一、2月经济喜忧参半，投资增速有下行压力

3月5日，李克强总理在第十三届全国人民代表大会第一次会议上发布《政府工作报告》。提出2018年发展主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。2018年赤字率拟按2.6%安排，比去年预算低0.4个百分点；财政赤字2.38万亿元，其中中央财政赤字1.55万亿元，地方财政赤字8300亿元。今年要完成铁路投资7320亿元、公路水运投资1.8万亿元左右，水利在建投资规模达到1万亿元。启动新的三年棚改攻坚计划，今年开工580万套。今年再压减钢铁产能3000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨左右，淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组。从《政府工作报告》对钢铁行业供需两端释放的信息来看，供应端的去产能目标基本在市场预期范围之内，而需求端无论是经济增长目标还是铁路水路公路投资目标均有所下调，对于投资增速回落的担忧扰动市场信心。

今年1-2月，国民经济运行起步向好，投资、消费、工业生产等多项数据平稳增长。1-2月工业增加值同比为2016年3月以来最高值，固定资产投资当月同比增速显著高于2016年5月以来水平，房地产开发投资增速创2015年3月以来最高值。从投资情况来看，1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长7.9%，增速比去年全年加快0.7个百分点。投资大幅超预期主要受房地产投资增速大幅跳升拉动，全国房地产开发投资同比名义增长9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点，但地产销售面积、新开工增速都有不同程度回落，这或与高基数、限购限贷政策以及房贷利率上行相关。1-2月份，制造业投资增长4.3%，增速与去年同期持平，比去年全年回落0.5个百分点。1-2月份基建投资（不含电力、热力等）同比增速为16.10%，相比去年19.00%明显回落，可能与两会召开前财政政策风向不甚明朗，导致投资谨慎有关。

二、环保治理政策再次发力，对钢材供应仍将形成抑制

本月环保限产有再次发力加码的现象。生态环境部表示将开展第一轮环境保护督察“回头看”，再用三年左右时间，完成第二轮中央环保督察全覆盖；河北省近日现场核查157家已核发排污许可证的钢铁企业，涉及全省11个设区市和1个省直管县。核查发现：6家钢铁企业存在擅自建成运行违规产能、排污总量超标等问题，决定对其撤销排污许可证并实施停产；112家钢铁企业存在未完成环保提效改造任务、验收标准低、监测设施缺失等问题，决定对其实施限期限产整改，限期3个月，限产50%；陕西省通报中央环境保护督察移交生态环境损害责任追究问题问责情况，对陕西龙门钢铁有限公司、陕西汉中钢铁集团有限公司落后产能淘汰工作不到位，违规扩建高炉、新增炼铁产能问题进行了严肃处理；邯郸市将在全市范围内开展非采暖季错峰生产管控措施，从2018年4月1日起至11月15日：钢铁、焦化等行业，限产比例25%左右。如此等等，显示环保限产力度不减，对市场供应将会形成收缩预期。

三、新增信贷明显回落，美联储如期加息

2月M2同比增长8.8%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低1.6个百分点；M1同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低6.5个和12.9个百分点。2月份人民币贷款增加8393亿元，同比少增3264亿元。2月份社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿元。整体看2月份M2回升、贷款强劲、社融回落的格局仍在延续。

北京时间3月22日凌晨，美联储货币政策会议决定，加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%，与市场预期一致。美联储加息后，央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.55%，较上次上调5BP。市场人士分析称，此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。总的来看，全球主要经济体相继退出宽松货币政策，我国央行货币政策中性偏紧的趋势将难以改变。