国药控股这家唯一进入世界五百强的本土医药公司发布了2016年财报。与华润医药的年报相比，2017年国药控股在医药商业方面并未提及大家热议的并购，而是将更多的关注点投入药品零售连锁。不过，这个巨无霸存在的隐忧是负债率居高不下！

根据国药控股截至2016年12月31日的年度业绩公告，国药控股2016年共实现营业收入2583.88亿元人民币，其中医药分销业务收入达2464.59亿元，医药零售业务收入为102.39亿元。净利68.92亿元，同比增长20.04%。

作为一个年销售额已超过2000亿元的大盘子来说，国药控股到现在为止仍然是港股中市值最大的医药企业。从大环境来看，医药分销行业增速逐渐放缓，据中国商务部数据，医药分销行业的总收入已从2011年的9426亿人民币增加至2015年16613亿元，但同比增速却从33.1%降低至10.6%。国药控股也呈现出了类似的业绩表现。2011年，国药控股年销售额达1022.25亿元，正式突破千亿大关，2014年则突破两千亿大关，营收稳步增长的同时伴随的也是增长速度的逐渐下降，2016年，其同比增速已由2012年时的超过30%降低至如今的13%。

另一个不可忽视的数据则是其居高不下的资产负债率，根据业绩公告，2016年国药控股资产负债率已高达71.76%。

1.负债率居高不下

资产负债率即反映全部负债占全部资产的比率，也是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。这也并不是国药控股第一次达到如此高的资产负债率。近几年来，国药控股的资产负债率一直维持在70%左右。

2015年，国药控股还在公司内部专门开展“两降一减”工作，即降低应收余额、降低资产负债率、减少应收周转天数。但相较于2015年，今年的数据并未出现明显好转，反而略有增加。

事实上，资产负债率较高在医药商业企业中是一个普遍问题，这与医药商业的资产结构特点有关，即应收账款多，存货占比较大。一般而言，医药商业企业将药品分销至医院，但结账大多发生在医院药房将全部或部分药品卖出后，再加上医院在“零加成”的政策环境下资金压力也较为严重，因此给企业的回款通常不会太及时，这也就导致了负债率的高企不下。此前，湖南省20余家公立医院拖欠药品配送企业超过百亿药款便是其中的典型案例。同样的，一些其他以医药分销业务为主的企业资产负债率也都较高，如九州通2015年资产负债率为69.78%。

而另一方面，资产负债率居高不下一般也跟企业的并购扩张或应付账款增多有关。国药控股近年来也积极在精麻类特殊药品、口腔医疗等方面扩张。同时为了提升其在市场中的占有率以及配送效率，国药控股在2016年也增加投入，全年14.64亿元的资本开支，主要用在了开拓和增加分销渠道，以及省级物流配送系统上面。国药控股表示，未来还会继续强化全国一体化物流平台建设，打造包括4个枢纽物流中心、38个省级物流中心、185个地级市物流网点、24个零售物流网点在内的全国药业分销物流网络。

国药控股在业绩公告中提到，截至2016年12月31日，国药控股共获得银行融资937.81亿元，其中尚未动用的441.2亿元，可随时提取。这些银行融资主要为短期营运资金贷款。同时，为减少财务风险和降低财务成本，对资本结构进行了一定的优化调整，通过发行超短期融资券，取得了约人民币110亿元用于补充营运资金，促进本集团调整债务结构，以及降低融资成本。

同时国药控股表示，接下来会通过资金管控、清理低效业务、调整投资战略、加强考核等方式进一步提升资金效率和控制经营风险。